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【IPO】“四戰(zhàn)”IPO，亞朵酒店債臺(tái)高筑，情懷生意越來越難做

九派　2022年09月26日 08:34

文藝青年的錢，真的那么好賺嗎?

近日，連鎖酒店亞朵集團(tuán)(下稱“亞朵”)重新向美國納斯達(dá)克交易所提交了招股申請(qǐng)書。這已經(jīng)是這家公司第三次申請(qǐng)IPO，第六次更新招股書。

這家“最擅長(zhǎng)跨界的酒店”，在過去十年間，把書店、咖啡店、攝影展搬進(jìn)酒店，又第一次讓行業(yè)看到了“聯(lián)名”的可能性。

“執(zhí)著”背后，亞朵酒店在焦慮什么?

“失去的”5年：IPO三戰(zhàn)三敗，六度更新招股書

亞朵酒店的IPO之旅早在5年前就開啟。

2017年，亞朵集團(tuán)董事周宏斌便公開表示，亞朵有明確的上市計(jì)劃，希望三年左右登陸A股。

2019年6月，亞朵簽約中信建投證券為其做上市輔導(dǎo)，根據(jù)當(dāng)時(shí)計(jì)劃，整個(gè)輔導(dǎo)期將持續(xù)3個(gè)月，隨后亞朵即可申請(qǐng)輔導(dǎo)驗(yàn)收，通過后即可提交首次公開發(fā)行并上市的申請(qǐng)。

第一次上市輔導(dǎo)持續(xù)了半年之久，2019年年末，市場(chǎng)等來的不是亞朵的招股書，而是中信建投終止對(duì)亞朵上市輔導(dǎo)工作的公告。終止的理由，是創(chuàng)始人耶律胤“根據(jù)實(shí)際情況作出的計(jì)劃調(diào)整”。

直到2020年1月，亞朵IPO才有了新的消息。據(jù)上海證監(jiān)局官網(wǎng)披露顯示，這一次擔(dān)任上市輔導(dǎo)的機(jī)構(gòu)為中金公司。但到了輔導(dǎo)驗(yàn)收時(shí)間，亞朵再次緘默，第二次IPO不了了之。

IPG中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜曾對(duì)媒體表示，亞朵折戟A股，或是其財(cái)務(wù)指標(biāo)或股權(quán)架構(gòu)不能滿足A股要求。

但亞朵顯然已經(jīng)等不及，根據(jù)《旅界》對(duì)知情人士的采訪，彼時(shí)亞朵資金鏈緊張，董事長(zhǎng)耶律胤正在到處找錢謀求上市最后一搏，否則實(shí)在沒法給投資人交代。

2021年6月，亞朵第一次向美股納斯達(dá)克遞交招股書，并宣布去7月1日將正式上市，前后時(shí)間不到一個(gè)月，效率遠(yuǎn)超其他企業(yè)。這份招股書一定程度上解釋了投資人的步步緊逼和亞朵的上市焦慮。

招股書顯示，截至2021年第一季度，亞朵在全國擁有酒店608家，其中575家加盟店，33家直營(yíng)店。2020年全年，亞朵酒店規(guī)模增長(zhǎng)150家，并保持86.2%的年復(fù)合增長(zhǎng)率，數(shù)據(jù)亮眼。但同為中高端酒店賽道的兩位競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手錦江酒店和華住集團(tuán)旗下的全季酒店在2020年分別新開了892家和274家新店。

掉隊(duì)的趨勢(shì)明顯，亞朵急需上市尋求彈藥支持。

但就在IPO只差臨門一腳時(shí)，戲劇性的一幕出現(xiàn)。2021年6月30日，亞朵向已經(jīng)認(rèn)購的投資人發(fā)送可以撤掉認(rèn)購，上市時(shí)間待定的通知，亞朵的基石投資者也被被傳撤回投資承諾。

罕見的“急剎車”背后，除了國家對(duì)赴美上市企業(yè)的監(jiān)管趨嚴(yán)，亞朵的多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)經(jīng)不起推敲——

第一，有業(yè)內(nèi)人士調(diào)查發(fā)現(xiàn)，亞朵在招股書中提到的608家門店，比亞朵員工提供的內(nèi)部酒店名錄統(tǒng)計(jì)多了26家，此外，這份內(nèi)部名錄中還有多家已經(jīng)與亞朵解約的加盟店。

第二，亞朵在向加盟商介紹的文件中提到，亞朵的毛利率為70%，并承諾三到四年回本。但在招股書中，年多的綜合毛利率僅為20.78%，并且有持續(xù)下降的趨勢(shì)。

第三，亞朵的第三大業(yè)務(wù)零售板塊(前兩大業(yè)務(wù)分別是加盟和直營(yíng)酒店)創(chuàng)造的營(yíng)收同樣存在疑點(diǎn)。亞朵在招股書中提到，其已經(jīng)孵化出1136個(gè)SKU并且創(chuàng)造了近10%的營(yíng)收，但根據(jù)《棱鏡》對(duì)加盟商的采訪，單店零售收入占比僅有1%。

在撤銷認(rèn)購的通知之后，亞朵從去年7月到今年9月，已經(jīng)更新了六次招股書，但正式上市依然遙遙無期。

更新于9月16日的最新招股書顯示，亞朵在2021年全年和今年上半年，分別新增了175家和89家新店。雖然擴(kuò)張速度加快，但依然遠(yuǎn)比不上錦江酒店1763家的2021年全年增長(zhǎng)和584家的上半年增長(zhǎng)。

此外，今年上半年，亞朵的酒店業(yè)績(jī)?nèi)笾笜?biāo)(入住率、日平均房?jī)r(jià)和平均客房收益)均呈現(xiàn)較大的跌幅。其中，入住率從2021年上半年的68.6%下降至57.2%，日平均房?jī)r(jià)從405.7元下降至363元，平均客房收益從291.2元下降至219.7元(數(shù)據(jù)均不含因疫情被征用的酒店)。

換句話講，兩年來，亞朵在經(jīng)營(yíng)能力依舊沒有明顯的進(jìn)步。

情懷焦慮：文青創(chuàng)業(yè)，始于理想，困于燒錢

說道亞朵酒店，大多數(shù)人的第一印象或許不是高端，而是文藝。亞朵的門店中都開設(shè)了免費(fèi)全天候圖書館，這些圖書館往往裝修高端，并且藏書豐富，因此有顧客調(diào)侃，亞朵是“在圖書館里開了個(gè)酒店”。

耶律胤本人，便是一位十足的文藝青年。亞朵的名字及來自云南怒江的亞朵村。他在2012年到此地旅行時(shí)，發(fā)現(xiàn)亞朵村村民幸福樸實(shí)，內(nèi)心富足，決定創(chuàng)立名為“亞朵”的酒店，希望亞朵能夠成為都市人的精神休憩之地。

耶律胤認(rèn)為，酒店不止是“睡好覺，上好網(wǎng)”的地方。他曾提到，亞朵酒店的經(jīng)營(yíng)理念為”房+X“，即房子與場(chǎng)景結(jié)合，提高用戶的住宿體驗(yàn)，最終實(shí)現(xiàn)房子和“X”雙向?qū)Я鳌?/p>

而“X”根據(jù)不同階段，大致可以分為三個(gè)時(shí)期，分別是一開始的“星巴克”時(shí)期，即在酒店中內(nèi)置咖啡廳;第二個(gè)階段，亞朵將酒店做成包含圖書館、攝影展的社區(qū);第三個(gè)階段，隨著資本入駐和整體規(guī)模的擴(kuò)大，亞朵在自營(yíng)酒店的設(shè)計(jì)中與知名IP聯(lián)名，成為主題酒店，耶律胤稱，如今也多對(duì)標(biāo)的對(duì)象為“迪士尼”。

今年6月，亞朵與易車APP聯(lián)名打造的汽車概念酒店在深圳南山區(qū)開業(yè)，這家酒店里“汽車”“科技”元素處處可見，為了增強(qiáng)視覺效果，在酒店大堂還配置了一個(gè)巨型藝術(shù)裝置，此外，酒店房間還增設(shè)了半私密的室內(nèi)露營(yíng)空間，迎合時(shí)下熱門概念。2016年以來，亞朵已經(jīng)與吳曉波、虎撲、QQ音樂、網(wǎng)易嚴(yán)選等十余個(gè)IP聯(lián)名開設(shè)主題酒店。

“房+x”的策略也讓亞朵酒店在眾多中高端酒店中找到了一條差異化道路。但現(xiàn)實(shí)總是骨感的，雖然“房+x”的設(shè)想盡然美好，卻有一個(gè)最大的缺點(diǎn)——“燒錢”。盡管在亞朵的版圖中，加盟店的比例高于同行。

亞朵的第一份納斯達(dá)克招股書顯示，截至2021年第一季度，亞朵的負(fù)債總額超過15.3億元，負(fù)債率高達(dá)72.59%。來到今年第二季度，亞朵的負(fù)債總額達(dá)到38.49億元，負(fù)債率達(dá)到85.82%。

負(fù)債高企之外，亞朵近三年的整體凈利率分別為3.9%、2.4%、6.5%，今年上半年的凈利率為7.0%。而根據(jù)浙商證券的測(cè)算，中高端的凈利率應(yīng)當(dāng)為20%。

此外，聯(lián)名模式并沒有為亞朵酒店鑿出多深的護(hù)城河。

近年來，隨著“聯(lián)名文化“的盛行，越來越多的主題酒店出現(xiàn)。

將電影院與酒店結(jié)合的有戲電影酒店在全國開出超過200家，并在2020年拿到由沸點(diǎn)資本、多平臺(tái)共計(jì)1.75億元人民幣的融資;

2021年，騰訊聯(lián)合歐愉科技打造電競(jìng)主題酒店;

2022年，安踏與凱悅酒店集團(tuán)聯(lián)合在上海開設(shè)運(yùn)動(dòng)生活方式酒店FILA HOUSE，7天酒店業(yè)推出了在線健身房版本……

這些“跨界選手”，顯然比亞朵更懂如何打造和運(yùn)營(yíng)IP，并且有更大的粉絲基礎(chǔ)。

而或許從一開始選擇“房+X”的模式起，就意味著，亞朵的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，不止是同行。【責(zé)任編輯/李小可】

來源：九派財(cái)經(jīng)

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